一般來說傳統(tǒng)意義上的票據(jù)就分兩種：銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，簡稱銀票和商票。就先拿銀票舉例子，有一家企業(yè)需要支付貨款，由于流動資金緊缺所以向銀行申請貸款。銀行聰明得很，你資金緊張我資金也緊張呀，我才不給你錢嘞，既然你是單純要付貨款，那我就開一張保證幾個月后付款的憑證給你的下家。到期之后，無論誰拿著這張票據(jù)到承兌銀行，企業(yè)必須無條件兌付，企業(yè)付不出錢，就由承兌銀行付錢。鑒于目前中國的銀行之于社會的極強公信力，銀票的風(fēng)險微乎其微。商票同理，只是給票據(jù)擔(dān)保的由銀行變?yōu)橐患移胀ㄆ髽I(yè)，因而票據(jù)的風(fēng)險被大大增加了。企業(yè)實力越弱，票據(jù)風(fēng)險越大，所以大部分有價值的商票都是由國有企業(yè)、上市公司、集團企業(yè)做擔(dān)保，普通企業(yè)做擔(dān)保的銀票目前在市場上的流通價值不大。

銀票在中國有數(shù)十萬億規(guī)模的市場，鑒于目前票據(jù)理財大部分的項目也都是以銀票為主，我們就暫且先來看看銀票市場是怎么火的。剛剛扯到三個角色：開票企業(yè)(出票人)，銀行(承兌人)，收票企業(yè)(收款人)。只不過說真的，我認為如果一張銀票真的是根據(jù)真實貿(mào)易情況開具的，那這三個人都會有點不舒服。

對于開票企業(yè)來講，銀票的確是實實在在解決了資金緊張的燃眉之急。但是總覺得還不夠，因為銀行不會白白給他們做擔(dān)保，他們也要拿出相應(yīng)的抵押物、保證金給銀行做擔(dān)保。這般要求高，還不如要一筆貸款，畢竟現(xiàn)金比拿一張冷冰冰的大額銀票可操作空間要大得多。

對于銀行來講，可以說是切實按照銀監(jiān)會受托支付的監(jiān)管要求，保證了企業(yè)和供應(yīng)商之間的貿(mào)易真實性。但是追溯到賺錢的根本，開具銀票只能收取萬分之五左右的手續(xù)費，最高還不能超過萬分之十?；ㄙM人力物力給企業(yè)開了張票，到頭來還賺不到什么錢，生生玷污了銀行這個金飯碗的名號。

對于收票企業(yè)來講，銀票這東西就比較復(fù)雜了。本來拖著的貨款提早幾個月付了是好事，但這東西拿著也煩人，有三種處理方式：一是拿著銀票等到期去銀行兌錢，二是轉(zhuǎn)讓給其他有真實貿(mào)易來往的企業(yè)，前提是下家愿意收，所以一般會轉(zhuǎn)讓給相對弱勢的合作方。只要在票據(jù)背后蓋上財務(wù)章和法人章即可，專業(yè)名詞叫背書。收到轉(zhuǎn)讓票的企業(yè)可以繼續(xù)背書給其他企業(yè)，讓這張票據(jù)流通到市場上去，所以很多銀票背后蓋著許許多多公司的章，蓋不下了還要用粘單一張接一張的連續(xù)下去，這就意味著這張銀票已經(jīng)背書轉(zhuǎn)讓過多次。三是有些企業(yè)等不及到期，也找不到合適的企業(yè)轉(zhuǎn)讓票據(jù)，資金又比較緊張，所以只能把這張銀票質(zhì)押給銀行支付利息，直接獲得扣除利息后的錢，這個過程就叫做貼現(xiàn)。這三種方式各有利弊，但總的來說，都給收票企業(yè)帶來大大小小的麻煩。

奇了怪了，明明金融產(chǎn)品是服務(wù)于百姓的，怎么好端端的一個銀票卻搞得三位當事人都有點不舒服?這就需要回歸這個產(chǎn)品本身，其實在中國，開立一張銀行承兌匯票和申請一筆流動資金貸款在本質(zhì)上是沒有多大區(qū)別的，對于用款企業(yè)來說，后者更優(yōu)于前者，因為可支配空間大。但是對于銀行來說，那就不一樣了，前者是表外業(yè)務(wù)，后者是表內(nèi)業(yè)務(wù)，當中有很多的門道。在這里我模擬一個故事場景。一家小微企業(yè)原本向銀行申請50萬的流動資金貸款，但是銀行的授信批復(fù)是給一筆100萬的銀行承兌匯票，其中50%用原來的擔(dān)保方式，另外50%用50萬現(xiàn)金做保證金擔(dān)保。企業(yè)急了，我本來就缺錢，你還叫我拿50萬出來?銀行說，我沒錢放款，這是最好的解決方式，你自己想辦法吧。企業(yè)只能求爺爺告奶奶調(diào)頭寸把這50萬給湊齊了，順利開出銀票。銀行在這筆業(yè)務(wù)上，不但獲得了50萬存款，還降低了存貸比。這就是表外業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。當然，最重要的是，銀行在嘗到甜頭后，就開始通過這種巧妙手法，無論是大型資產(chǎn)項目還是小微企業(yè)貸款，都不斷的把表內(nèi)轉(zhuǎn)化成表外，業(yè)務(wù)規(guī)模蒸蒸日上，領(lǐng)導(dǎo)層順利完成指標賺得盆滿缽滿。

倒霉的是融資企業(yè)，本來有一筆貸款可供其方便地使用資金，而換成銀票后就大不一樣，最多只能把100萬拆成10張開票，付給10個不同的下家。即便這樣，也大大降低了資金的靈活性。而且大家別忘了，他那50萬的保證金是調(diào)頭寸借來的呢。所以他們選擇了一種更聰明的方式，將銀票支付給自己能夠控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，然后再到銀行去貼現(xiàn)。只不過這下又碰到了麻煩，銀行本來就是因為沒有存款所以才把你的貸款轉(zhuǎn)開銀票，而且資金稀缺的情況是地區(qū)性的，所以銀行怎么可能給錢貼現(xiàn)呢。再者現(xiàn)在中國貼現(xiàn)利率只有5-6%左右，票據(jù)金額又那么小，銀行不賺錢，銀行經(jīng)辦的客戶經(jīng)理也沒有績效提成，誰愿意白忙活呢?一旦某種金融、經(jīng)濟現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)供需不平衡，并且存在利益空間，這個行業(yè)內(nèi)就一定會出現(xiàn)掮客。票據(jù)市場近十多年來的持續(xù)火熱，與這批掮客有著密不可分的關(guān)系。西部一些金融貧瘠地區(qū)的銀行，會與金融需求較旺盛的浙閩地區(qū)掮客進行合作。因為他們擁有大量閑散資金，但苦于沒有安全可靠的資產(chǎn)項目合作，銀票固然整體利潤空間不高，但是有銀行做最終擔(dān)保，所以安全性足夠強。而且銀票一旦數(shù)量累積成一定規(guī)模后，每天流水線操作進行一次大金額交易，利潤最終將會由量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變。上限可以參考普蘭，下限可以參考小的票販子，一年倒騰小面額票據(jù)下來也能有十幾二十萬的收入。傳統(tǒng)的銀票市場基本就是這個邏輯，企業(yè)融資——銀行開票——轉(zhuǎn)給掮客——集中去銀行貼現(xiàn)。

只不過互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財?shù)某霈F(xiàn)，再次革了傳統(tǒng)金融的命，業(yè)務(wù)邏輯也從門檻較高的金融票據(jù)市場走向大眾。金融脫媒說到底脫的是“煩”，銀票貼現(xiàn)也會有“煩”。企業(yè)找掮客轉(zhuǎn)讓票據(jù)時需要大量的時間成本，每天關(guān)注貼現(xiàn)市場價格，以保證不被坑蒙拐騙。企業(yè)處理小額票據(jù)時，需要面臨尋找其他專收小票的新渠道等等很多問題。而票據(jù)理財平臺出現(xiàn)后，企業(yè)只需拿著銀票找平臺要錢，平臺拿銀票的照片掛在網(wǎng)上發(fā)一個標，標滿之后直接給企業(yè)打錢。對理財投資人來講，只要票據(jù)真實存在，到期后有銀行剛性兌付的承諾，風(fēng)險著實較小。對融資企業(yè)來說，業(yè)務(wù)模式更加標準化，只需要去固定地點提供票據(jù)就行，貼現(xiàn)利率都是平臺統(tǒng)一化的，也省去了勾心斗角地討價還價。

因此我覺得這個數(shù)十萬億的銀票市場是在中國金融壟斷、監(jiān)管環(huán)境下的一個特殊產(chǎn)物，并不反映企業(yè)真正的融資需求。但是由于中國金融欠發(fā)達地區(qū)較多，整體金融進步較慢，所以票據(jù)市場逐步地形成了一個全國性的規(guī)模行業(yè)。正應(yīng)了周樹人同志那句老話：“世上本沒有路，走的人多了，也便成了路。”而票據(jù)理財?shù)某霈F(xiàn)，可能是這個市場另辟蹊徑的體現(xiàn)，會有優(yōu)勝劣汰，也會有灰色地帶。這次談了很多傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)不為人知的故事。有關(guān)票據(jù)理財?shù)呢埬?，我將在下集與大家分享。總之，票據(jù)理財，也是一個江湖。

來源：證券